在豬周期下行和疫情雙重影響下，新希望于2022年度推出了史上最大規(guī)模的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，此次股權(quán)激勵(lì)采用了限制性股票激勵(lì)和員工持股計(jì)劃兩種激勵(lì)方式：限制性股票激勵(lì)針對(duì)董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)及核心業(yè)務(wù)人員合計(jì)199人，釋放股票總額為3327.5萬(wàn)股；員工持股計(jì)劃針對(duì)公司更多員工，包括管理層在內(nèi)合計(jì)2200人，釋放股票總額為4093.325萬(wàn)股。

此次股權(quán)激勵(lì)涉及股票總額7420.825萬(wàn)元，覆蓋員工2399人，激勵(lì)總額超10億元。新希望此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能否達(dá)到目的？筆者構(gòu)建了股權(quán)激勵(lì)對(duì)員工的激勵(lì)性分析模型來分析此次新希望的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：

根據(jù)筆者多年從事股權(quán)激勵(lì)的研究及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，具有激勵(lì)性的股權(quán)激勵(lì)需要解決員工的意愿度和參與度這兩個(gè)關(guān)鍵問題：

意愿度從股權(quán)激勵(lì)的角度來講，首先關(guān)注的是公司的業(yè)務(wù)是否具有前景，盈利能力提升是否是大概率事件，大河有水，小河才充盈，公司盈利能力提升，員工才有可能獲得更多的利益；其次關(guān)注的是解鎖/行權(quán)條件即考核條件，公司目標(biāo)制定是否合理，是不是員工跳跳腳、努努力就能夠摸到，目標(biāo)設(shè)定的合理，激勵(lì)對(duì)象才能看到實(shí)現(xiàn)的希望才有參與的意愿度，否則激勵(lì)對(duì)象可能認(rèn)為這又是公司畫的大餅。

參與度從股權(quán)激勵(lì)的角度來講，員工要能看到達(dá)成目標(biāo)能得到多少收益，若拼命使個(gè)牛勁，卻只得到個(gè)饃饃，這不足以激發(fā)員工的積極性，所以授予的價(jià)格和數(shù)量給員工帶來的收益一定要讓員工有感覺，有動(dòng)力，方案才算真正起到激勵(lì)性。

（一）業(yè)務(wù)前景分析

當(dāng)前豬產(chǎn)業(yè)處于第四輪“豬周期”的下行階段，根據(jù)前三次下行階段時(shí)間周期判斷，下行階段即將見底。

再來看下新希望公司，新希望公司屬于“飼養(yǎng)”畜牧業(yè)，主營(yíng)飼料、禽產(chǎn)業(yè)、豬產(chǎn)業(yè)三大產(chǎn)業(yè)，各產(chǎn)業(yè)收入、利潤(rùn)比例、毛利率情況如下：

飼料產(chǎn)業(yè)營(yíng)收占新希望的半壁江山，禽產(chǎn)業(yè)和豬產(chǎn)業(yè)營(yíng)收占新希望營(yíng)收的12%-20%之間，豬產(chǎn)業(yè)收入占比偏小。而從三大產(chǎn)業(yè)的毛利率分析可以看出，飼料和禽產(chǎn)業(yè)近兩年的毛利率從7.87%降低至5.26%；禽產(chǎn)業(yè)的毛利率從5.26%降低至2.76%；但豬產(chǎn)業(yè)毛利率從2020年06月30日的42.6%陡降至2022年06月30日的-28.08%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)也從2020年06月30日的50.92%降至2022年06月30日的-819.61%，其結(jié)果直接導(dǎo)致新希望的盈利水平大幅下降，甚至虧損。

盡管豬產(chǎn)業(yè)收入占新希望收入比例偏小，但在“豬周期”影響下，其對(duì)新希望的經(jīng)營(yíng)影響還是非常大的，參照前三個(gè)“豬周期”下行周期（23-32個(gè)月）來看，行業(yè)下行階段即將見底，可預(yù)見公司業(yè)務(wù)也將逐步恢復(fù)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期上來講，員工也能預(yù)見到下個(gè)上升周期的到來，對(duì)員工的激勵(lì)性有正面影響。

（二）考核條件分析

從公司層面的考核條件來看，新希望采用了生豬銷售量或飼料總銷量或者凈利潤(rùn)三個(gè)指標(biāo)。生豬銷售量此項(xiàng)指標(biāo)的目標(biāo)值制定充分結(jié)合了行業(yè)周期特點(diǎn)，規(guī)避了豬肉價(jià)格的不確定性因素，確保了股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)性。

公司將根據(jù)解鎖期對(duì)應(yīng)考核年度業(yè)績(jī)考核目標(biāo)的完成情況（業(yè)績(jī)考核指標(biāo)實(shí)際達(dá)成率 Rn=實(shí)際完成值/業(yè)績(jī)考核目標(biāo)值，R1 指飼料總銷量達(dá)成率，R2 指生豬銷量達(dá)成率，R3 指凈利潤(rùn)達(dá)成率），確定公司層面解鎖系數(shù)（X），具體標(biāo)準(zhǔn)如下：

持有人個(gè)人層面的考核根據(jù)公司內(nèi)部績(jī)效考核相關(guān)制度實(shí)施。公司將對(duì)持有人每個(gè)考核年度的綜合考評(píng)進(jìn)行打分，并依照持有人的個(gè)人績(jī)效考核等級(jí)確定其解鎖比例。具體如下表所示：

持有人個(gè)人當(dāng)年可解鎖標(biāo)的股票權(quán)益數(shù)量=個(gè)人當(dāng)年計(jì)劃解鎖標(biāo)的股票權(quán)益數(shù)量×公司層面解鎖系數(shù)（X）×個(gè)人層面解鎖系數(shù)（Y）。

從公司層面考核條件來看，新希望的飼料銷量呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)速度，從2019年的1872萬(wàn)噸，僅僅用2年時(shí)間，2021年其飼料銷量噸數(shù)已達(dá)到2800萬(wàn)噸，2022年若要保持7.14%的增長(zhǎng)率，就可以達(dá)到3000萬(wàn)噸，而公司層面的考核條件是目標(biāo)完成80%（即3000×80%=2400萬(wàn)噸）就可以解鎖，這個(gè)目標(biāo)小于2021年2800萬(wàn)噸的飼料銷售量，這個(gè)考核條件“放水”的嫌疑比較大，但對(duì)于員工來講，公司釋放股權(quán)給員工的誠(chéng)意十足。

公司考核條件的設(shè)置，僅僅從對(duì)2022年的目標(biāo)進(jìn)行分析，條件的設(shè)定是能夠看得到、摸得著的，因此，考核條件的設(shè)置對(duì)員工參與的意愿度也是具有積極正面的影響。

新希望解決了員工參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的意愿度，我們?cè)賮砜纯慈绾瓮ㄟ^授予價(jià)格和激勵(lì)力度兩個(gè)方面解決員工參與度的問題。

（一）授予價(jià)格

新希望本次的股權(quán)激勵(lì)采用了限制性股票和員工持股計(jì)劃的兩種模式，如下表：

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第八條規(guī)定：激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來發(fā)展有直接影響的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事和監(jiān)事。而《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法》中第七條規(guī)定“上市公司員工持股計(jì)劃的參加對(duì)象為公司員工，包括管理層人員。”因此新希望針對(duì)公司任職的（含控股子公司）董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員的激勵(lì)對(duì)象，公司采用了限制性股票激勵(lì)模式，而針對(duì)公司（含控股子公司）更大范圍的員工（含監(jiān)事）激勵(lì)對(duì)象采用了員工持股計(jì)劃。

關(guān)于就《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法》并沒有明確的授予價(jià)格規(guī)定，公司可以自主的設(shè)置授予價(jià)格，控制激勵(lì)力度。就新希望《2022年員工持股計(jì)劃》中披露，其股權(quán)激勵(lì)的股票來源為公司回購(gòu)的股票，其股票回購(gòu)最高成交價(jià)為28.07元/股，最低成交價(jià)為21.95元/股，而其授予價(jià)格為7.98元/股，低于回購(gòu)價(jià)格的50%。針對(duì)此授予價(jià)格新希望給出的合理解釋為：其一：近年來人才競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，為健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制，從激勵(lì)性角度來講具有合理性；其二：公司設(shè)定了合理的解鎖安排，并建立了嚴(yán)密的考核體系，在公司層面和個(gè)人層面均設(shè)置了業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。以較高的公司層面考核指標(biāo)輔以個(gè)人層面業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，能夠兼顧挑戰(zhàn)性與針對(duì)性，從約束角度來講也具有合理性。

兩種激勵(lì)模式的授予價(jià)格都采用了折價(jià)的方式授予員工股票，相當(dāng)于授予即獲利，而且從公司選擇股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間分析（下圖紅色圈標(biāo)注出），授予時(shí)間也是歷史市盈率相對(duì)較低的時(shí)期，在股票價(jià)格被低估的時(shí)候進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，能夠提升員工的參與度，具有積極正面的影響。

（二）激勵(lì)力度

新希望本次股權(quán)激勵(lì)涉及股票總額7420.825萬(wàn)元，覆蓋員工2399人，按照11月4日新希望收盤價(jià)13.41元計(jì)算，激勵(lì)總額近10億元。

按照11月4日新希望收盤價(jià)13.41元計(jì)算：

1. 限制性股票平均每人獲利為90.79萬(wàn)元（均獲利金額=（13.41-7.98）×16.72=90.79萬(wàn)元）；

2. 員工持股計(jì)劃人均獲利10.1萬(wàn)元（均獲利金額=（13.41-7.98）×1.86=10.1萬(wàn)元）；

3. 此次高層管理團(tuán)隊(duì)有11人（不包括總裁張明貴）獲授的股票數(shù)量在100萬(wàn)股左右（90-120之間），按照100萬(wàn)股計(jì)算，獲利543萬(wàn)元是其年薪的2.72-5.43倍（除張明貴，其他高管的年薪都在100-200萬(wàn)之間）；

4. 此次員工持股計(jì)劃中，兩名監(jiān)事獲授6萬(wàn)股，獲利32.58萬(wàn)元；

僅從當(dāng)前的股價(jià)看，高管團(tuán)隊(duì)通過股權(quán)激勵(lì)獲利（不含稅）相當(dāng)于其三年的薪酬，員工獲利為半年到一年的薪酬（按照人均薪酬10-20萬(wàn)/年計(jì)算）。

新希望2022年05月披露的《2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，涉及的限制性股票激勵(lì)對(duì)象共計(jì)203人，以及《2022年員工持股計(jì)劃》初始設(shè)立時(shí)總?cè)藬?shù)不超過2,326人，結(jié)合2022年9月14日《關(guān)于2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予登記完成的公告》透露，此前向符合授予條件的199名激勵(lì)對(duì)象首次授予限制性股票共計(jì)3,327.50萬(wàn)股正式上市和2022年10月10日，新希望收到《證券過戶登記確認(rèn)書》，確認(rèn)2022年員工持股計(jì)劃中涉及2200名員工的4,093.325萬(wàn)股公司股票，已于當(dāng)日完成非交易過戶來看，限制性股票激勵(lì)中98%的激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行了認(rèn)購(gòu)，員工持股計(jì)劃中94.58%的激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行了認(rèn)購(gòu)，員工認(rèn)購(gòu)也說明了本次股權(quán)激勵(lì)得到了員工認(rèn)可。

結(jié)合以上對(duì)新希望公司股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)性的分析和解讀，結(jié)合筆者十多年股權(quán)激勵(lì)實(shí)操落地經(jīng)驗(yàn)，可以研判此次新希望的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠順利解鎖應(yīng)該是大概率事件。后續(xù)的進(jìn)展，讓我們拭目以待！